As opções de ações do executivo mitiram os custos da agência

Opções de estoque executivo.

Os CEOs das maiores empresas dos EUA agora recebem prêmios de opções de ações anuais que são maiores em média do que seus salários e bônus combinados. Em contraste, em 1980, a concessão média de opções de ações representava menos de 20% do salário direto e a concessão de opção de estoque médio era zero. O aumento dessas participações de opções ao longo do tempo solidificou o vínculo entre o pagamento dos executivos - amplamente definido para incluir todas as reavaliações de ações diretas mais ações e opções de ações - e desempenho. No entanto, os incentivos criados pelas opções de estoque são complexos. Na medida em que mesmo os executivos são confundidos por opções de estoque, sua utilidade como dispositivo de incentivo é prejudicada.

Nos Incentivos de Pagamento ao Desempenho das Opções de Ações Executivas (NBER Working Paper No. 6674), o autor Brian Hall leva o que ele chama de abordagem "pouco incomum" para estudar as opções de compra de ações. Ele usa dados de contratos de opções de ações para investigar os incentivos de pagamento para desempenho que seriam criados por opções de ações de executivos se fossem bem compreendidos. No entanto, as entrevistas com diretores de empresas, consultores de remuneração de CEOs e CEOs, resumidas no documento, sugerem que os incentivos muitas vezes não são bem compreendidos - quer pelos conselhos que os concedem ou pelos executivos que deveriam ser motivados por eles.

Hall aborda duas questões principais: em primeiro lugar, os incentivos de pagamento por desempenho criados pela reavaliação das participações em opções de ações; e segundo, os incentivos de pagamento para desempenho criados por várias políticas de concessão de opção de estoque. Ele caracteriza inicialmente os incentivos que o CEO "típico" (com a manutenção típica de opções de compra de ações) da empresa "típica" (em termos de política de dividendos e volatilidade, que afetam o valor de uma opção). Ele usa dados sobre a remuneração dos CEOs de 478 das maiores empresas norte-americanas negociadas publicamente em 15 anos, sendo o detalhe mais importante as características de suas opções de ações e participações em opções de ações.

Sua primeira pergunta diz respeito aos incentivos de pagamento para desempenho criados pelas participações em ações existentes. As concessões anuais de opções de ações se acumulam ao longo do tempo, em muitos casos, dando aos CEOs grandes participações em opções de ações. As mudanças nos valores de mercado firmes levam a reavaliações - tanto positivas quanto negativas - dessas opções de ações, o que pode criar incentivos poderosos, às vezes confusos, para que os CEOs aumentem os valores de mercado de suas empresas.

Os resultados da Hall sugerem que as participações em opções de ações fornecem cerca de duas vezes a sensibilidade de estoque de pagamento para desempenho. Isso significa que, se as participações em ações do CEO fossem substituídas pelo mesmo valor ex ante das opções de compra de ações, a sensibilidade de pagamento para desempenho para o CEO típico duplicaria aproximadamente.

Além disso, se a política atual de concessão de opções em dinheiro fosse substituída por uma política ex ante neutra de concessão de opções fora do dinheiro (onde o preço de exercício é igual a 1,5 vezes o preço atual das ações) , então a sensibilidade ao desempenho aumentaria em uma quantidade moderada - aproximadamente 27%. No entanto, a sensibilidade das opções de estoque é maior na parte de cima do que na desvantagem.

A segunda pergunta de Hall é a forma como a sensibilidade de pagamento para desempenho das concessões de opções anuais é afetada pela política de concessão de opção específica. Assim como o desempenho do preço das ações afeta o salário e o bônus atuais e futuros, também afeta o valor das concessões de opções de ações atuais e futuras. Independente de como os preços das ações afetam a reavaliação de opções antigas e existentes, as mudanças no preço das ações podem afetar o valor das futuras concessões de opções, criando um link de pagamento para desempenho de concessões de opções que são análogas ao link de pagamento para desempenho de salário e bônus.

Os planos de opções de ações são planos plurianuais. Assim, diferentes políticas de concessão de opções têm incentivos de pagamento a desempenho significativamente diferentes, uma vez que as mudanças nos preços atuais das ações afetam o valor das futuras concessões de opções de diferentes maneiras. Hall compara quatro políticas de concessão de opções. Estes criam incentivos de pagamento a desempenho dramaticamente diferentes na data da concessão. Classificados de mais de pelo menos de alta potência, eles são: concessões de opções de frente (em vez de subsídios anuais); políticas de número fixo (o número de opções é fixo ao longo do tempo); políticas de valor fixo (o valor Black-Scholes das opções é corrigido); e (não oficial) "re-pricing da porta traseira", onde o mau desempenho deste ano pode ser compensado por uma maior concessão no próximo ano e vice-versa.

Hall observa que, devido à possibilidade de retomar a porta traseira, a relação entre prêmios de opções anuais e desempenho passado pode ser positiva, negativa ou zero. Sua evidência, no entanto, sugere uma relação muito forte e positiva no agregado. Na verdade, Hall descobre que (mesmo ignorando a reavaliação de concessões de opções passadas), o relacionamento de pagamento para desempenho na prática é muito mais forte para bolsas de opções de ações do que para salário e bônus. Além disso, de acordo com as expectativas, ele acha que os planos de números fixos criam um link de pagamento melhor desempenho do que as políticas de valor fixo. Em suma, as políticas de subsídios plurianuais parecem ampliar, em vez de reduzir, os incentivos habituais de pagamento a desempenho resultantes das participações dos CEOs em opções passadas.

O Digest não possui direitos autorais e pode ser reproduzido gratuitamente com a atribuição apropriada da fonte.

Working Papers & Publications.

Publicações gratuitas.

Digest & mdash; Resumos não técnicos de 4-8 documentos de trabalho por mês.

Reporter & mdash; Notícias sobre a Mesa e suas atividades.

Opções de ações de executivos, volatilidade do preço das ações e custos de agência na configuração filipina.

Clifford S. Ang () e Daniel Vincent H. Borja ()

Informações de contato adicionais.

Clifford S. Ang: Escola de Negócios de Olin, Universidade de Washington em St. Louis, EUA.

Daniel Vincent H. Borja: Faculdade de Administração de Empresas, Universidade das Filipinas Diliman, Quezon City.

Resumo: as empresas compensam o gerenciamento de planos de opções de ações executivas para mitigar o problema da agência resultante de conflitos de interesses entre acionistas e gerentes. No entanto, devido à natureza das opções de compra de ações, o valor para o titular da opção aumenta quando a volatilidade do estoque subjacente aumenta. Infelizmente, as decisões que afetam os fluxos de caixa futuros esperados da empresa ainda permanecem sob o controle de executivos. Usando uma regressão de mínimos quadrados agrupados em uma amostra de 30 empresas PHISIX do período de 1998 a 2001, achamos que a presença de planos de opções de ações executivas afeta significativamente a volatilidade do retorno de estoque da empresa.

Códigos JEL: M52 (busca de itens semelhantes no EconPapers)

Downloads: (link externo)

Este item pode estar disponível em outros lugares no EconPapers: procure itens com o mesmo título.

Referência de exportação: BibTeX RIS (EndNote, ProCite, RefMan) HTML / Texto.

Dados da série mantidos por Reuben T. Campos ().

O seu trabalho está faltando no RePEc? Aqui está como contribuir.

Perguntas ou problemas? Verifique as perguntas frequentes do EconPapers ou envie um e-mail para.

Custos da agência.

Quais são os "custos da agência"

Os custos da agência são um tipo de custo interno que decorre ou deve ser pago a um agente agindo em nome de um principal. Estes custos surgem devido a problemas centrais, como conflitos de interesse, entre acionistas e administração. Os acionistas desejam que a gerência administre a empresa de forma a aumentar o valor para o acionista, enquanto a administração pode desejar expandir a empresa de forma a maximizar seu poder e riqueza pessoal que não sejam os melhores interesses dos acionistas.

BREAKING Down 'Custos de Agência'

O conflito é baseado na diferença fundamental nos objetivos associados aos indivíduos em cada lado do relacionamento, referido como o relacionamento principal-agente. Embora a referência mais comum ao relacionamento principal-agente inclua a administração como agente e acionistas como principal, outros relacionamentos possuem características semelhantes, como a relação entre políticos, funcionando como agente e eleitores, funcionando como principal.

Exemplos de custos.

Também referido como risco da agência, os custos da agência são inevitáveis ​​dentro de uma organização sempre que os diretores não estão totalmente encarregados; os custos geralmente podem ser melhor gastos em fornecer incentivos materiais apropriados, como bônus de desempenho e opções de estoque, e incentivos morais para que os agentes executem corretamente seus deveres, alinhando os interesses dos diretores e agentes.

Acionistas Insatisfeitos.

Os acionistas que não concordam com a direção selecionada podem estar menos inclinados a manter o estoque da empresa no longo prazo. Se uma ação específica encoraja vários acionistas a vender suas ações, isso pode resultar em uma queda no preço das ações da empresa em questão. Além disso, uma grande venda por parte dos acionistas pode suscitar preocupações para outros investidores potenciais, reduzindo ainda mais o preço.

Nos casos em que os acionistas ficam particularmente insatisfeitos com as ações do negócio, pode ocorrer uma tentativa de eleger diferentes membros para o conselho de administração. Não só isso pode incorrer em custos financeiros, mas também pode resultar na utilização de outros recursos, como o tempo, para completar o processo.

Opções de ações de executivos, volatilidade do preço das ações e custos de agência na configuração filipina.

(Escola de Negócios de Olin, Universidade de Washington em St. Louis, EUA)

(College of Business Administration, Universidade das Filipinas Diliman, Quezon City)

As empresas compensam a administração com planos de opções de ações executivas para mitigar o problema da agência decorrentes de conflitos de interesses entre acionistas e gerentes. No entanto, devido à natureza das opções de compra de ações, o valor para o titular da opção aumenta quando a volatilidade do estoque subjacente aumenta. Infelizmente, as decisões que afetam os fluxos de caixa futuros esperados da empresa ainda permanecem sob o controle de executivos. Usando uma regressão de mínimos quadrados agrupados em uma amostra de 30 empresas PHISIX do período de 1998 a 2001, achamos que a presença de planos de opções de ações executivas afeta significativamente a volatilidade do retorno de estoque da empresa.

Baixe informações.

Se você tiver problemas ao fazer o download de um arquivo, verifique se você possui o aplicativo apropriado para vê-lo primeiro. Em caso de problemas adicionais, leia a página de ajuda IDEAS. Observe que esses arquivos não estão no site IDEAS. Seja paciente porque os arquivos podem ser grandes.

Informações bibliográficas.

Volume (Ano): 40 (2003)

Emissão (Mês): 2 (dezembro)

Pesquisa relacionada.

Encontre documentos relacionados pela classificação JEL: M52 - Administração de Empresas e Economia Empresarial; Marketing; Contabilidade; Economia de Pessoal - - Economia de Pessoal - - - Métodos de Compensação e Compensação e seus Efeitos.

Referências.

Nenhuma referência listada em IDEAS.

Você pode ajudá-los a preencher este formulário.

O projeto CitEc ainda não encontrou citações para este item.

Este item não está listado na Wikipédia, em uma lista de leitura ou entre os principais itens em IDEAS.

Estatisticas.

Correções.

Ao solicitar uma correção, mencione o identificador deste item: RePEc: phs: prejrn: v: 40: y: 2003: i: 2: p: 117-124. Veja informações gerais sobre como corrigir o material no RePEc.

Para questões técnicas relativas a este item, ou para corrigir os seus autores, títulos, resumo, informações bibliográficas ou de download, entre em contato: (Reuben T. Campos)

Se você é autor deste item e ainda não está registrado no RePEc, recomendamos que você o faça aqui. Isso permite vincular seu perfil a este item. Ele também permite que você aceite citações em potencial para este item sobre o qual não temos certeza.

Se as referências faltam completamente, você pode adicioná-las usando este formulário.

Se as referências completas listarem um item que está presente no RePEc, mas o sistema não ligou a ele, você pode ajudar com este formulário.

Se você souber de itens faltantes citando este, você pode nos ajudar a criar esses links, adicionando as referências relevantes da mesma maneira que acima, para cada item referente. Se você é um autor registrado deste item, você também pode querer verificar a guia "citações" em seu perfil, pois pode haver citações em espera de confirmação.

Observe que as correções podem levar algumas semanas para filtrar os vários serviços do RePEc.

Mais serviços.

Siga as séries, revistas, autores e Mais.

Novos trabalhos por e-mail.

Inscreva-se para novas adições ao RePEc.

Registro de autor.

Perfis públicos para pesquisadores de economia.

Vários rankings de pesquisa em Economia e Campos relacionados.

Quem era um aluno de quem, usando RePEc.

RePEc Biblio.

Artigos curados e amp; artigos sobre vários temas econômicos.

Carregue o seu papel para ser listado em RePEc e IDEAS.

EconAcademics.

Agregador de blogs para pesquisa econômica.

Plágio.

Casos de plágio em Economia.

Documentos de mercado de trabalho.

Série de papel de trabalho RePEc dedicada ao mercado de trabalho.

Fantasy League.

Imagine que você está no comando de um departamento de economia.

Serviços do StL Fed.

Dados, pesquisa, aplicativos e mais do St. Louis Fed.

Opções de ações executivas: funcionará como um mecanismo de boa governança em todos os cenários?

Abstrato.

A teoria da Agência propõe diferentes mecanismos para mitigar os custos das agências nas empresas. Uma opção de estoque executivo (ESoPs) é um desses mecanismos, que é dado ao CEO da empresa para alinhar os objetivos do CEO com o dos proprietários. Neste artigo, afirmamos que os ESoPs não funcionarão como um bom mecanismo de governança ou mitigação em todos os tipos de empresas. ESoPs pode ser um mecanismo eficaz de mitigação para uma empresa com propriedade dispersa, mas pode não ser o caso de uma empresa com participação maioritária ou maioritária. Estendemos esse argumento para ESoPs, dado aos membros do conselho também. Apresentamos uma estrutura para entender quando faz sentido para uma empresa incentivar a alta administração com ESoPs.

Baixe informações.

Se você tiver problemas ao fazer o download de um arquivo, verifique se você possui o aplicativo apropriado para vê-lo primeiro. Em caso de problemas adicionais, leia a página de ajuda IDEAS. Observe que esses arquivos não estão no site IDEAS. Seja paciente porque os arquivos podem ser grandes.

Informações bibliográficas.

Fax: 91 79 2630 6896.

Pesquisa relacionada.

Referências.

Referências listadas em IDEAS.

Informe os erros de citações ou de referência, ou, se você é o autor registrado do trabalho citado, faça login no seu perfil de Serviço de Autor RePEc, clique em "citações" e faça os ajustes apropriados .:

O projeto CitEc ainda não encontrou citações para este item.

Este item não está listado na Wikipédia, em uma lista de leitura ou entre os principais itens em IDEAS.

Estatisticas.

Correções.

Ao solicitar uma correção, mencione o identificador desse item: RePEc: iim: iimawp: 14507. Veja informações gerais sobre como corrigir o material no RePEc.

Para questões técnicas relativas a este item, ou para corrigir seus autores, títulos, resumo, informações bibliográficas ou de download, contate: ()

Se você é autor deste item e ainda não está registrado no RePEc, recomendamos que você o faça aqui. Isso permite vincular seu perfil a este item. Ele também permite que você aceite citações em potencial para este item sobre o qual não temos certeza.

Se as referências faltam completamente, você pode adicioná-las usando este formulário.

Se as referências completas listarem um item que está presente no RePEc, mas o sistema não ligou a ele, você pode ajudar com este formulário.

Se você souber de itens faltantes citando este, você pode nos ajudar a criar esses links, adicionando as referências relevantes da mesma maneira que acima, para cada item referente. Se você é um autor registrado deste item, você também pode querer verificar a guia "citações" em seu perfil, pois pode haver citações em espera de confirmação.

Observe que as correções podem levar algumas semanas para filtrar os vários serviços do RePEc.

Mais serviços.

Siga as séries, revistas, autores e Mais.

Novos trabalhos por e-mail.

Inscreva-se para novas adições ao RePEc.

Registro de autor.

Perfis públicos para pesquisadores de economia.

Vários rankings de pesquisa em Economia e Campos relacionados.

Quem era um aluno de quem, usando RePEc.

RePEc Biblio.

Artigos curados e amp; artigos sobre vários temas econômicos.

Carregue o seu papel para ser listado em RePEc e IDEAS.

EconAcademics.

Agregador de blogs para pesquisa econômica.

Plágio.

Casos de plágio em Economia.

Documentos de mercado de trabalho.

Série de papel de trabalho RePEc dedicada ao mercado de trabalho.

Fantasy League.

Imagine que você está no comando de um departamento de economia.

Serviços do StL Fed.

Dados, pesquisa, aplicativos e mais do St. Louis Fed.